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出品：新浪财经上市公司操办院
作家：喜乐
近日，A股上市公司南京埃斯顿自动化股份有限公司（股票代码：002747.SZ，以下简称“埃斯顿”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，华泰外洋担任独家保荐东谈主。阐发招股书，本次港股IPO召募资金将用于推论世界坐蓐材干、世界投资收购、投资研发模式、进步世界办事材干及数字化看护系统、部分偿还现存贷款等。
这场港股 IPO 背后，多重风险形照相随。事迹 “过山车” 式波动下，2024 年 8.10 亿元巨亏简直吞吃上市以来累计净利润，2025 年一季度盈利质地依赖非经常性损益，复苏远景存疑；63.87 亿元短债与 13.48 亿元货币资金的雄壮缺口，让募资偿债成为 “续命” 重要，若 IPO 遇挫，资金链断裂风险陡增；外资撤除与瑞银 “卖出” 评级（指标价 10.30 元）重复港股高扣头预期，更让估值承压。关于埃斯顿而言，这场本钱化尝试究竟是破局之钥，依然风险的不绝？
从年赚1.66亿到亏8.10亿 2024年岁迹断崖式变脸
埃斯顿是中国工业机器东谈主领军企业，坚握「All Made By Estun」的全业务链发展策略，基于自动化中枢部件及畅通轨则系统的自主研发和坐蓐材干，匡助汽车、锂电、光伏、电子、金属加工、工程机械、包装物流、建材居品等行业客户终显然自动化、数字化和智能化的转型升级，为客户提供障翳全生命周期的概述性工场自动化处分有野心。
埃斯顿的事迹在2024年出现“雪崩式”恶化。2022-2024年，公司买卖收入分裂为38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元，2024年营收较2023年缩水13.8%。盈利端的阐扬更为精通，2022年、2023年包摄于上市公司鼓动的净利润分裂为1.66亿元、1.35亿元，2024年却骤转为净亏本8.10亿元，同比下滑700.1%，简直吞吃了其自2015年上市于今的净利润总数（累计9.31亿元）。
数据开端：Wind
事迹变脸的背后，是中枢业务的大幅下滑与钞票减值的双重冲击。2024年，工业机器东谈主及智能制造系统收入同比下降16.04%，全资子公司德国克鲁斯受国内重工需求不足、欧洲市集疲软及通胀影响，营收大幅缩水；同期，公司在光伏行业的销售收入也显赫下滑。更重要的是，以前公司对普莱克斯、扬州晨曦、英国翠欧、德国克鲁斯4家子公司计提商誉减值统统3.45亿元，对应收账款、存货等计提钞票减值统统1.22亿元，两项减值统统4.67亿元，径直加重了亏本程度。
尽管2025年一季度事迹有所回暖，包摄于上市公司鼓动的净利润同比增长93.43%至1263万元，但扣除非经常性损益后仅盈利416.7万元，中枢盈利材干仍显薄弱。动作本次港股IPO保荐机构的华泰证券，其分析师在4月底给出的操办评释中，预测2025年归母净利润也仅有0.32亿元，较2022、2023年净利润仍有一定差距，盈利复苏远景不解。
从业务板块毛利率来看，中枢业务盈利材干亦呈下滑趋势。2024年工业机器东谈主及智能制造系统毛利率为27.6%，较2022年的31.7%下降4.1个百分点；自动化中枢部件及畅通轨则系统毛利率为33.8%，较2023年的35.0%下降1.2个百分点。2025年一季度毛利率进一步下滑至28.3%，同比下降4.4个百分点，行业竞争加重与成本轨则贫苦突显。
63亿短债 VS 13亿现款 资金链紧绷下急需IPO续命
除了盈利端的逆境以外，公司的债务压力也龙套小觑。摒弃2024年末，公司总欠债达82.48亿元，钞票净值从2023年的28.22亿元大幅缩水至18.93亿元；2025年一季度末，总欠债进一步攀升至90.53亿元，其中流动欠债63.87亿元，非流动欠债26.67亿元，欠债限制握续扩大。
短期偿债材干尤为堪忧。2024年末，公司流动欠债60.12亿元，而货币资金仅11.81亿元，流动比率约为1.01，速动比率不足0.7。2025年一季度末，流动欠债增至63.87亿元，货币资金虽小幅高涨至13.48亿元，但短债限制仍为货币资金的4.7倍，资金链紧绷态势未改。
现款流层面，公司“造血材干”握续弱化。2024年筹备行径现款流量净额为-1.04亿元，同比由正转负；同期依赖融资行径现款流净额2.89亿元拼凑看护初始。2025年一季度筹备行径现款流净额回升至4752万元，同比增长112.95%，虽显现出回款改善的迹象，但与63.87亿元的流动欠债比拟仍属杯水救薪。
在此布景下，港股IPO筹备被赋予了浓烈的“偿债续命”色调——招股书显现，召募资金将部分用于偿还现存贷款。若IPO程度受阻或募资不足预期，仅凭现时货币资金与筹备现款流，难以障翳短债缺口，资金链断裂风险龙套淡薄。
陆股通握股从23.71%跌至2.21% 市集信心握续降温
港股市集外资比例与机构参与度较高，能否取得外资认同，径直影响刊行成败。2021年定增时，JP Morgan、Morgan Stanley、安联投资等外资机构曾统统获配2.7亿元，但摒弃最新收盘价19.30元，较定增价28.00元下落31.1%，重复事迹不足预期，外资鼓动已纷纷减握离场。
从鼓动结构看，外资长线基金逐步撤除。FMR、FIL、Barclay Bank等曾现身前十大畅通股鼓动，但在最新财报中已不见足迹。北向资金握股比例也从2022年的高点23.71%降至2025年6月30日的2.21%，反馈外资对公司远景的严慎气派。
机构评级与估值压力雷同严峻。瑞银证券在公司公告H股筹备后发布研报，予以“卖出”评级，指标价10.30元，较现时股价近乎腰斩。从港股刊行环境看，2025年A to H企业的港股刊行扣头与市值呈正联系，参考埃斯顿现时171亿元市值及同限制公司扣头水平，瞻望其港股扣头可能超35%。此外，拟赴港上市的A股公司已超60家，稀缺性大幅放松，而埃斯顿在递表企业中市值相对靠后，市集暖热度有限，可能需要更高扣头材干完成刊行。
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职守剪辑：曹希
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