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（转自：东海商酌） 股票杠杆平台推荐
证券分析师：
张季恺，执业文凭编号：S0630521110001
谢建斌，执业文凭编号：S0630522020001
刘念念佳，执业文凭编号：S0630516080002
王鸿行，执业文凭编号：S0630522050001
谋划东说念主:
陈大业，邮箱：cwy@longone.com.cn
// 阐发摘抄 //
环球大类金钱回想。7月11日当周，环球股市涨跌不一，A股、欧股阐述较好，好意思股下降；主要商品期货华夏油、黄金、铝收涨，铜收跌；好意思元指数高涨，非好意思货币贬值。1）权力方面：创业板指>德国DAX30>深证成指>法国CAC40>英国富时100>上证指数>科创50>恒生指数>沪深300指数>恒生科技指数>纳指>标普500>日经225>说念指。2）原油、黄金因商场避险脸色升温与关税政策升级影响，当周高涨。3）工业品期货：南华工业品价钱指数高涨，真金不怕火焦煤、螺纹钢小幅高涨，水泥、混凝土小幅回落；高炉开工率环比下降0.31pct；乘用车日均零卖3.97万辆，环比下降41.46%，同比上升1.00%；BDI环比高涨15.8%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率高涨3.4BP至1.3702%，10Y国债收益率高涨2.2BP收至1.6653%。5）好意思债收益率赓续上行。2Y好意思债收益率当周上行2BP至3.90%，10Y好意思债收益率上行8BP至4.43%。6）好意思元指数收于97.86，周高涨0.90%；离岸东说念主民币对好意思元贬值0.13%；日元对好意思元贬值1.91%。
国内权力商场。至7月11日当周，作风方面，成长>金融>消耗>周期，日均成交额为14762亿元（前值14153亿元）。申万一级行业中，共有27个行业高涨，4个行业下降。其中，涨幅靠前的行业为房地产（+6.12%）、钢铁（+4.41%）、非银金融（+3.96%）；跌幅靠前的行业为煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）、汽车（-0.41%）。
周期的所在与空间。周期趋势一但阐明，或无须介意短期资本。反内卷指引之下，商品及权力金钱酝酿反弹，至7月11日当周，申万一级行业中，钢铁板块阐述邃密，煤炭板块阐述相对过期；商品商场中，DCE铁矿石周涨幅3.87%，高于SHFE螺纹钢1.65%的涨幅；钢铁诚然减产，然而上游原材料侵蚀钢铁行业利润，评释反内卷仍然需要向行业龙头荟萃、步地向好的所在发展。从经济周期的角度，诚然好意思联储降息仍存推迟的可能性，然而利率向下的所在不变；商品价钱及通胀仍然是影响决策的迫切要素，从历史训戒复盘，商品价钱拐点与好意思债利率拐点趋同的可能性较大。证据寰宇银行《Commodity Markets Outlook》阐发，2020年后的巨额商品的特征是更不时的转念点和更大的波动性；从历史空间对比，咱们以为本轮周期的投资更敬重行业龙头的价钱阻挡、以及功绩的连续性；建议关注有色、化工、钢铁等板块的行业龙头。
利率与东说念主民币汇率。央行OMO亦连络第二周净回收，短期资金利率触底后略有回升。本月7000亿元（3个月期）与5000亿元（6个月期）买断式逆回购到期，而央行未像6月那样在上旬续作，中永恒资金利率边缘转紧。新的一周，同行存单到期压力及政府债融资力度将赓续上升，重叠税期邻近，资金面或边缘趋紧。关注月中央行是否续作6个月期买断式逆回购。周内“反内卷”政策导向发酵，商场风险偏好擢升，扼制债市作念多脸色。另外，区域性银行债券投资监管趋严亦让商场趋于严慎。短端国债收益率在宽松资金面复古下较为踏实，长端有所反弹。鉴于多项结构性器具扩容额度仍在实施中，咱们以为短期货币政策进一步宽松的必要性不彊。此外，近期国度层面“反内卷”政策导向连续发酵，或赓续扼制债市作念多脸色。好意思债方面，多空脸色反复博弈，收益率震憾中赓续渊博上行。咱们以为，在财政赤字上升、通胀粘性较强、经济放缓的复杂阵势下，好意思债或仍保管震憾步地，趋势性行情仍需恭候财政压力放缓，以及通胀、劳动等硬筹划愈加盛大。汇率方面，好意思元底部反弹，东说念主民币小幅走弱，瞻望东说念主民币汇率在7.20足下波动。
风险提醒：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在省略情趣；特朗普政策省略情趣；国内价钱走弱的影响等。
// 正文 //
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1.1商场不雅点与金钱成立建议
1）周期的所在与空间。周期趋势一但阐明，或无须介意短期资本。反内卷指引之下，商品及权力金钱酝酿反弹，至7月11日当周，申万一级行业中，钢铁板块阐述邃密，煤炭板块阐述相对过期；商品商场中，DCE铁矿石周涨幅3.87%，高于SHFE螺纹钢1.65%的涨幅；钢铁诚然减产，然而上游原材料侵蚀钢铁行业利润，评释反内卷仍然需要向行业龙头荟萃、步地向好的所在发展。从经济周期的角度，诚然好意思联储降息仍存推迟的可能性，然而利率向下的所在不变；商品价钱及通胀仍然是影响决策的迫切要素，从历史训戒复盘，商品价钱拐点与好意思债利率拐点趋同的可能性较大。证据寰宇银行《Commodity Markets Outlook》阐发，2020年后的巨额商品的特征是更不时的转念点和更大的波动性；从历史空间对比，咱们以为本轮周期的投资更敬重行业龙头的价钱阻挡、以及功绩的连续性；建议关注有色、化工、钢铁等板块的行业龙头。
2）利率与东说念主民币汇率。央行OMO亦连络第二周净回收，短期资金利率触底后略有回升。本月7000亿元（3个月期）与5000亿元（6个月期）买断式逆回购到期，而央行未像6月那样在上旬续作，中永恒资金利率边缘转紧。新的一周，同行存单到期压力及政府债融资力度将赓续上升，重叠税期邻近，资金面或边缘趋紧。关注月中央行是否续作6个月期买断式逆回购。周内“反内卷”政策导向发酵，商场风险偏好擢升，扼制债市作念多脸色。另外，区域性银行债券投资监管趋严亦让商场趋于严慎。短端国债收益率在宽松资金面复古下较为踏实，长端有所反弹。鉴于多项结构性器具扩容额度仍在实施中，咱们以为短期货币政策进一步宽松的必要性不彊。此外，近期国度层面“反内卷”政策导向连续发酵，或赓续扼制债市作念多脸色。好意思债方面，多空脸色反复博弈，收益率震憾中赓续渊博上行。咱们以为，在财政赤字上升、通胀粘性较强、经济放缓的复杂阵势下，好意思债或仍保管震憾步地，趋势性行情仍需恭候财政压力放缓，以及通胀、劳动等硬筹划愈加盛大。汇率方面，好意思元底部反弹，东说念主民币小幅走弱，瞻望东说念主民币汇率在7.20足下波动。
3）新的一周主要经济数据与商场预期。新的一周，刚巧半年报功绩知道期，好意思国或将赓续告知包括欧盟在内的列国新的关税税率；与此同期，好意思国主要银行将发布财报。好意思国6月份的CPI阐发将成为迫切参考，以寻找关税对通胀影响，其余主要筹划包括密歇根州消耗者观察、零卖额数据、FOMC主要成员的谈话等。在英国，商场将关注要害的通胀和劳动数据，年通胀率瞻望将踏实在3.4%。在德国，ZEW经济景气指数瞻望将改善；欧元区工业坐褥在经历了近两年来最大幅度的下滑后，瞻望将出现反弹。中国国内，将发布一系列经济数据，其中包括贸易数据、GDP、工业坐褥和零卖销售等。在日本，商场将密切关注行将公布的贸易数据，因为好意思国将于8月1日对日本出口征收25%的关税，其余主要经济数据还包括通胀数据和中枢计械订单等。
1.2环球大类金钱回想
7月11日当周，环球股市涨跌不一，A股、欧股阐述较好，好意思股下降；主要商品期货华夏油、黄金、铝收涨，铜收跌；好意思元指数高涨，非好意思货币贬值。1）权力方面：创业板指>德国DAX30>深证成指>法国CAC40>英国富时100>上证指数>科创50>恒生指数>沪深300指数>恒生科技指数>纳指>标普500>日经225>说念指。国内来看，“反内卷”脸色连续发酵，重叠新式城镇化鼓动加码的预期，A股阐述较好。国外方面，特朗普关税政策升级，激发环球贸易垂危脸色。 2）原油、黄金因商场避险脸色升温与关税政策升级影响，当周高涨。3）工业品期货：南华工业品价钱指数高涨，真金不怕火焦煤、螺纹钢小幅高涨，水泥、混凝土小幅回落；高炉开工率环比下降0.31pct；乘用车日均零卖3.97万辆，环比下降41.46%，同比上升1.00%；BDI环比高涨15.8%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率高涨3.4BP至1.3702%，10Y国债收益率高涨2.2BP收至1.6653%。5）好意思债收益率赓续上行。2Y好意思债收益率当周上行2BP至3.90%，10Y好意思债收益率上行8BP至4.43%；10Y日债收益率上行5.4BP至1.4980%。6）好意思元指数收于97.86，周高涨0.90%；离岸东说念主民币对好意思元贬值0.13%；日元对好意思元贬值1.91%。
1.3国内权力商场回想
国内权力商场：至7月11日当周，作风方面，成长>金融>消耗>周期，日均成交额为14762亿元（前值14153亿元）。申万一级行业中，共有27个行业高涨，4个行业下降。其中，涨幅靠前的行业为房地产（+6.12%）、钢铁（+4.41%）、非银金融（+3.96%）；跌幅靠前的行业为煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）、汽车（-0.41%）。
▌2.利率及汇率追踪
2.1资金面：短期资金利率触底回升
7月11日当周，同行存单到期规模上升（到期5213亿元，前一周为2767亿元）、政府融资力度边缘擢升（净融资2961亿元，前一周为2084亿元）。以上对流动性的紧缩效应可控，央行OMO亦连络第二周净回收（周内共回收2265亿元，前一周为1.38万亿元）。操作节拍前紧后松，以熨平商场波动。短期资金利率触底后略有回升，DR001加权均价区间为1.31%-1.34%（前一周1.31%-1.51%），DR007加权均价区间为1.46%-1.49%（前一周1.42%-1.92%）。本月7000亿元（3个月期）与5000亿元（6个月期）买断式逆回购到期，而央行未像6月那样在上旬续作，中永恒资金利率边缘转紧。1M、3M、6M、1Y收益率离别收1.52%、1.56%、1.61%、1.63%，周内离别上行1.95bp、4.08bp、3.49bp、3.78bp。
鉴于7月同行存单到期压力及政府融资力度较6月显然下降，且央行援助性立场明确，咱们瞻望月内商场流动性总体上较为充裕，资金利率有望保持低位。新的一周，同行存单到期压力及政府债融资力度将赓续上升，重叠税期邻近，资金面或边缘趋紧。关注月中央行是否续作6个月期买断式逆回购。
2.2利率债：短期仍震憾，破局需待表里部敛迹缓解
周内“反内卷”政策导向发酵，商场风险偏好擢升，扼制债市作念多脸色。另外，区域性银行债券投资监管趋严亦让商场趋于严慎。短端国债收益率在宽松资金面复古下较为踏实，长端有所反弹。1M、3M、6M、1Y、5Y、10Y、30Y年期国债收益率离别收于1.28%、1.28%、1.32%、1.37%、1.53%、1.67%、1.87%，离别较前一周+0.03bp、+0.05bp、-0.05bp、+3.4bp、+3.63bp、+2.2bp、+2.25bp。
6月制造业PMI底部有所改善，能源主要源头于关税90天缓冲期的“抢出口”效应和基建投资加快。但PMI总体水平仍偏低，且结构上存在新订单指数疲软、中型企业指数加快下滑等显然短板。物价指数方面，受文娱、家纺等商品价钱改善、能源价钱反弹影响，CPI同比由降转增；但PPI同比降幅受煤炭与玄色金属降价及出口承压而赓续扩大。以上数据指向经济回报基础仍需要巩固，咱们以为低利率环境将延续。央行货币政策委员会二季度例会延续了援助性立场，指出要“实施好戒指宽松的货币政策”，“建议加大货币政策调控强度”。这种布景下，中期货币政策对债市的复古具有很高的详情趣。
鉴于多项结构性器具扩容额度仍在实施中，咱们以为短期货币政策进一步宽松的必要性不彊。央行货币政策委员会二季度例会中“我国经济呈现向好态势”、“天真把抓政策实施的力度和节拍”、“从宏不雅审慎的角度不雅察、评估债市运行情况，关注永恒收益率的变化”等表述也隐含了央行短期严慎立场。此外，近期国度层面“反内卷”政策导向连续发酵，催生近似供给侧变调的资源整合预期，或赓续扼制债市作念多脸色。
下半年，银行息差与外部利率偏强等敛迹若有用缓解，债市震憾步地或出现转机，要点关注以下三个信号。
（1）关注央行回报购买国债时点。央行自1月份暂停以来，利率快速下行风险已显然缓解。下半年财政与货币需进一步协同发力，央行回报国债购买的概率擢升。
（2）关注银行息差压力缓解情况。现时金钱端依然承压的情况下，主要看欠债端改善的节拍。每年一季度为入款重订价岑岭，二季度次之，这意味着下半年银行入款资本改善会较为显然。另外，二季度以来资金利率显然下行，重叠此前刊行价钱偏高的同行存单到期续发量较大，同行欠债资本有望显然下降。
（3）关注外部利率敛迹减轻。6月非农劳动超预期，新一轮关税政策启动，彭博联邦基金利率期货隐含的降息节拍后移。关注9月、10月、12月利率决议。
2.3好意思债：复杂阵势下或仍保管震憾
周内多空脸色反复博弈，好意思债收益率震憾中赓续渊博上行。周初非农劳动的影响、财政赤字上升影响由强变弱，周内好意思债收益最初升后稳。周五新一轮关税影响下，降息推迟预期重燃，好意思债收益率显然回升。截止当地时间7月11日，1M、3M、6M、1Y、5Y、10Y、30Y年期好意思国国债收益率离别收于4.37%、4.41%、4.31%、4.09%、3.99%、4.43%、4.96%，离别较前一周+2bp、-1bp、-3bp、+2bp、+5bp、+8bp、+10bp。咱们以为，在财政赤字上升、通胀粘性较强、经济放缓的复杂阵势下，好意思债或仍保管震憾步地，趋势性行情仍需恭候财政压力放缓，以及通胀、劳动等硬筹划愈加盛大。
2.4好意思元底部反弹，东说念主民币小幅走弱
周内东说念主民币汇率呈震憾走势。上半周，因好意思元走强、特朗普新一轮关税激发的抛售压力等要素影响，亚洲货币小幅贬值，东说念主民币亦受到影响。下半周跟着脸色平复有所增值。至7月12日，离岸东说念主民币收于7.1736，较7月5日小幅贬值90.20基点。4月中下旬以来，跟着关税战的轻便及好意思元走弱，东说念主民币呈现增值态势。央行货币政策委员会相应在二季度例会删除了“三个强项”的表述，反应监管对东说念主民币单边贬值风险大幅缓解的招供。6月外汇储备连络六个月上升达到3.3万亿好意思元，为汇率踏实提供复古，瞻望东说念主民币汇率在7.20足下波动。
▌3.原油、黄金、金属铜等巨额追踪
3.1能源追踪
截止7月11日当周，WTI原油震憾反弹，其中周四出现下降，但在周五快速还原失地，收于68.45好意思元/桶，较上周同期高涨2.9%。截止2025年7月4日当周，好意思国原油产量为1338.5万桶/天，同比增长8.5万桶/天。好意思国真金不怕火厂微辞量为1700.6万桶/天，开工率94.7%。7月11日当周，好意思国钻机数537台，较旧年同期减少47台；其中采油钻机数424，较旧年同期减少54台。
OPEC+7月5日声明文牍，实施自发减产的八个成员国开心将8月原油产量配额提高54.8万桶/日，增产速率超出此前41.1万桶/日的预期。OPEC强调增产进度可能证据商场变化暂停或逆转，天真性机制将连续复古油市踏实。OPEC+取舍季节性需求岑岭回报供应，但2025年下半年或出现显赫满盈。若OPEC+按筹划10月前十足退出自发减产，年底商场满盈量将超100万桶/日。OPEC+筹划8月3日再次会晤征询9月产量水平，并阐明将全额赔偿自2024年1月以来的总共逾额产量。
亚洲北部多个地区6月气温创历史新高，征象机构已发布异日数周高温预警。日本需求开动浮现，高温推动即期LNG委用需求上升。其他亚洲终局用户因价钱高企暂持不雅望立场。跟着气温攀升，即期供应需求突显。7月4日亚洲收盘时，8月上与9月下LNG商场结构呈现11好意思分/百万英热单元的期货溢价，标明商场偏好即期船货。标普环球巨额商品旗下普氏机构评估7月4日均衡月次日滋生品价钱为12.46好意思元/百万英热单元，9月JKM滋生品报12.40好意思元/百万英热单元，形成6好意思分/百万英热单元的期货溢价。
利比亚国度石油公司（NOC）与BP及壳牌集团签署相助左券，旨在擢升两家国际能源企业在利比亚油气产量复苏中的作用。证据BP所缔结左券，二者将评估锡尔特盆地巨型陆上油田萨里尔（Sarir）和梅斯拉（Messla）的再开发有筹划，并商酌相等规油气开发后劲。壳牌则于7月7日签署左券评估烃类资源远景，并对NOC全资领有的阿特尚（al-Atshan）等油田开展全面本事经济可行性商酌。NOC筹划2026年实现160万桶/日产量主义，2030年达200万桶/日，以重塑依赖石油的经济结构。标普观察骄气，利比亚5月原油产量达123万桶/日，创12年新高。
德国国有自然气贸易商SEFE于7月10日文牍，已与阿联酋ADNOC自然气公司达成新左券，异日三年将采购超70万吨LNG。首批委用将至今夏启动，左券总价值约4亿好意思元。证据SEFE声明，LNG将来自ADNOC自然气公司现存600万吨/年产能的达斯岛出口要领，委用目的地具有天真性，由SEFE自行决定。这次交游建立在旧年11月两边缔结的15年期左券基础上，其时SEFE承诺每年从ADNOC盘算推算中的鲁维斯LNG工场采购100万吨LNG。
沙特原油产量连络两月跳涨，推动OPEC+ 6月原油总产量环比激增60万桶/日。标普7月11日OPEC+产量观察骄气，OPEC+ 6月产量达4179万桶/日，创2023年12月（安哥拉退出前）以来最高水平。其中OPEC成员国产量环比加多47万桶/日至2749万桶/日，非OPEC友邦增产13万桶/日至1430万桶/日。当作环球最大原油出口国及OPEC内容带领者，沙特孝敬最大增幅，产量单月暴增40万桶/日至两年高点954万桶/日，但其内容商场供应量远低于此，原因是增量原油主要注入国表里储罐，并用于备援管说念测试。沙特能源部7月11日声明强调，6月原油商场供应量严格合适OPEC配额条款，为935万桶/日。非OPEC产油国中哈萨克斯坦增幅最大，产量环比擢升7万桶/日至183万桶/日。沙特与哈萨克斯坦均属实施220万桶/日自发减产的八国集团。伊拉克、科威特、阿联酋及尼日利亚6月亦回报产量。全体而言，OPEC+配额国6月产量较新配额跳跃22万桶/日。
油价判断：伊以冲突趋缓，短期内地缘政事要素影响边缘缩小，原油价钱已基本渡过季节性低点，瞻望年内布伦特原油仍将在60~90好意思元/桶区间震憾运行。
（数据源头：Wind，EIA，Platts，Oilprice，BakerHughes，OPEC）
3.2黄金追踪
特朗普政府对多国商品征收高达50%的高额关税，周内金价先跌后涨。截止2025年7月11日，伦敦金现收于3354.75好意思元/盎司，较上周同期高涨0.53%。周内好意思股纳斯达克及标普500指数震憾运行，好意思元指有所反弹。若好意思国化债连续遇阻，料好意思元或大幅贬值。6月我国央行增持黄金储备7万盎司。好意思联储年内降息次数商场预期进一步镌汰到两次，7月商场预期赓续暂停降息。SPDR持有量较上周末有所改善并接连年内高点，政策面上好意思国贸易协定、俄乌冲突等仍存在较大省略情趣。全体来看，好意思元及好意思债的避险属性被削弱，黄金避险需求突显，好意思元贬值预期走强，黄金永恒高涨逻辑增强。
好意思债利率震憾下行，中债利率震憾运行。截止7月3日，10Y好意思债利率周内震憾上行，较上周同期上行8bp收于4.43%，10Y中好意思利差倒挂值为276bp，较上周有所走阔。中国10Y国债利率本周震憾上行，最终报收1.6653%。2025年5月好意思国CPI同比高涨2.4%，前值2.3%，略低于商场预期，PPI同比增长2.6%，合适预期。6月，我国制造业PMI为49.7%，较前值改善0.2个百分点；好意思国ISM制造业PMI为49%。
金价判断：中好意思贸易冲突短期内不会取得透顶经管，好意思国化债连续受阻，金价永恒高涨逻辑不变，建议逢低买入。
3.3金属铜追踪
2025年，金属致密铜价钱震憾上行，7月11日，SHFE电解铜连络合约结算价钱为79180元/吨，较上一周价钱环比下降1.6%，价钱与旧年同比增长0.9%；LME伦铜3个月合约结算价为9762.13好意思元/吨。金属铜价钱本周降幅显然。7月11日，我国铜精矿干净料（25%Cu）远期现货抽象价钱指数约为2571.8好意思元/千吨，价钱环比下降1.9%，同比上升11.1%。铜精矿价钱较上周价钱进一步下滑，冶真金不怕火资本缩减。
2025年5月，我国电解铜产量约为114.17万吨，环比增长2.9%，同比增幅16.3%，坐褥智商复苏水平较上期增长显然，下贱需求保管茂盛状况。2025年5月，我国电解铜产能为1648万吨/年，产能应用率为82.25%。2025年5月我国电解铜产量和需求缺口约为21.52万吨，缺口较上期同比缩减，供给智商增强。我国入口电解致密铜数目基本不错袒护坐褥需求缺口。
2025年7月11日，电解铜现货库存为14.79万吨，和上周环比增长17%，同比下滑63%，口岸库存约为48.9万吨，环比增长11%，口岸库存因坐褥需求变化显然增多。中国口岸到港铜数目显然加多，重叠东说念主民币阶段性企稳，有益于入口利润窗口片晌绽开，库存阶段性回升评释供应压力短期加大，而下贱消耗尚未形成强复古。2024年以来，精矿口岸库存和金属铜现货库存险些呈现反向变化。
2025年7月11日当周，我国SHFE电解铜持仓量为193127.4手，环比镌汰12.2%，本周持仓量下降；成交量为19844.5手，环比上升4.7%，电解铜的商场持仓交游成交脸色增幅显然。宏不雅面省略情趣加重，上期所铜库存阶段性回升，保税区库存保管低位，现货升水转贴水。2025年5月，沪铜单边交游交割量为50825吨，低于旧年同期交割水平。主要原因是2025年开动，升贴水下降，现货铜价钱相对期货价钱走低，期货价钱与现货价钱趋于一致，商场参与者在现货商场交游数目变多。永恒交割量连续下降或将导致基差进一步扩大。
环球部分地区政策和铜坐褥情况存在省略情趣，环球铜金属供应相对紧缺，铜矿现货加工费走高，短期内铜矿供不应求的近况难以缓解。近期主要受智利铜矿歇工导致供应收紧和中国制造业PMI超预期提振需求影响，库存下降复古价钱走强。
▌4.行业及主题
4.1行业高频追踪
4.2主要指数及行业估值水平
主要指数估值（PE）分位数水平：创业板指<创业板50<中证1000<中证500<沪深300<上证180<上证50<科创50。
主要行业估值（PE）分位数水平：周期：交通输送<有色金属<公用行状。消耗：农林牧渔<食物饮料<好意思容照看。高端制造：家用电器<机械开荒<汽车。科技：通讯<电子<传媒。金融（PB）：房地产<非银金融<银行。
▌5.迫切商场数据及流动性追踪
5.16月国内通胀：CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力
6月，CPI当月同比0.1%，前值-0.1%；环比-0.1%，前值-0.2%。PPI当月同比-3.6%，前值-3.3%；环比-0.4%，前值-0.4%。
CPI环比略超季节性。6月CPI环比-0.1%，高于近5年同期均值-0.18%，略超季节性。食物强于季节性而非食物持平于季节性。食物环比-0.4%，高于近5年同期均值-0.94%；非食物环比0.0%，与近5年同期均值0.0%持平。
猪价基数抬升影响同比转负。食物主要分项中，鲜菜、鲜果阐述强于季节性，主要供给方面受高温、降雨多于终年影响；而猪肉、蛋类弱于季节性，其中猪价同比转负至-8.5%，为14个月以来初次转负。除了自身季节性阐述不彊除外，基数抬升的影响显然，猪肉平均批发价旧年同期由20.95元/公斤升至24.32元/公斤，同期瞻望此影响可能至少连续到四季度。
非食物中，交通和通讯拖累减轻，生涯用品及服务回升显然。6月非食物价钱同比0.1%，前值0.0%。分项中，生涯用品及服务、衣服、教师文化和文娱、医疗保健、其他用品和服务强于季节性，交通和通讯、居住弱于季节性。主要脚迹有：1.油价拖累缩小，此前5月CPI受能源价钱下降的影响较大，6月跟着国际原油价钱的高涨，这一拖累有所减轻。2.生涯用品及服务环比0.2%，显然高于近5年同期均值的-0.3%，此前已连络3个月弱于季节性，同比也创旧年7月以来新高。
中枢CPI同比赓续平和回升。6月中枢CPI环比0.0%，连络两个月环比持平，翘尾要素推动下，同比赓续小幅回升至0.7%。消耗品诚然保管跌势，环比-0.1%，但阐述略强于季节性，服务基本持平于季节性，阐述偏稳。
PPI降幅加深。PPI6月环比-0.4%，连络7个月下降，与PMI价钱指数低于隆替线以下运行相印证。同比降幅进一步回落至-3.6%，除了价钱运行自身偏弱外，基数抬升亦然影响之一，这一影响要素与上个月一致。
上游价钱赓续承压，“反内卷”服从初步浮现。生涯贵府环比-0.1%，同比降幅持平前值；坐褥贵府环比-0.6%，仍然是拖累PPI的主要要素，上游价钱依然承压。1.高温多雨雷同对PPI有一定影响，体面前地产、基建等名堂的施工，影响联系原材料需求。2.绿电加多带动能源价钱下降，水电等清洁能源发电量季节性加多对火电形成一定替代，影响上游煤炭价钱。3.出口占相比高的行业承压，外需下行在价钱上有显然的反应。4.“反内卷”在部分行业上安详完毕，新能源车整车制造价钱环比0.3%，同比降幅比上月收窄0.4个百分点；光伏开荒及电子元器件制造价钱同比-10.9%，降幅收窄1.2个百分点；锂离子电板制造价钱同比-4.8%，降幅收窄0.2个百分点。
CPI同比转正，生涯用品及服务超季节性阐述较为积极，但仍需关注连续性，猪价基数的走高，异日几个月可能连续形成扰动。PPI的降幅进一步加深，上游依然是主要拖累，从头能源汽车、光伏、锂电价钱同比降幅收窄来看，“反内卷”服从可能初步浮现，关注异日可能在传统行业上的铺开。不外推动价钱水平自低位回升，除了供给侧政策除外，在外需濒临回落压力的情况下，需求侧政策也雷同迫切。关注7月政事局会议的边缘变化。
5.2资金及流动性追踪
融资余额增长。7月10日，融资余额18604.95亿元，较上周末增长204.54亿元。
基金仓位环比上升。7月11日当周，据同花顺数据，芜俚股票型、偏股夹杂型基金平均仓位离别为82.67%、77.66%，离别较上周上升2.31%、1.37%。
资金利率回落。7月11日当周，DR007周均为1.4745%，较上周环比下降9.68个BP。SHIBOR3M周均为1.5654%，较上周环比下降5.07个BP。
5.3好意思国流动性及利率追踪
从量的角度，截止7月9日当周，好意思国金融流动性较为宽松。一是当周受《秀丽大法案》通过影响，商场对于后续财政援助立场较为乐不雅；二是受周三“平等关税”脱期至8月影响，金融商场呈现出股债双击的态势。咱们追踪的好意思国金融流动性筹划在本周加多854亿好意思元，从好意思联储欠债端看，主要受TGA支拨和隔夜逆回购账户索求的影响。后续关注好意思国财政部三季度国债刊行筹划，若财政部瞻望三季度好意思债净刊行额度远超预期且好意思联储不准备就流动性问题“救市”，或将银行系统准备金率降到12%以下，即脱离“充足准备金水平”鸿沟（截止6月底准备金率为13.6%）。
从价的角度，截止7月11日，好意思国货币商场流动性较为宽松。受好意思债收益率下降影响，SOFR下降3bp至4.32%。SOFR-IORB和SOFR-FFR利差离别同步下调至-8bp和-1bp。雷同，货币商场方面需要关注三季度好意思债刊行筹划以及踏实币发量规模。若踏实币热度再次发酵，发量规模超预期增长，或会挤压银行可贷资金基数，导致货币商场利率上升。房地产方面，住房典质贷款利率收尾了连络5周的下降，30年期和15年期离别提高了5bp和6bp至6.72%和5.86%，呈现出回暖的态势。
▌6.商场资讯
6.1国外商场资讯
1）7月7日，特朗普文牍从8月1日起，对14个国度的入口居品征收关税，税率从25%到40%不等，涵盖日本、韩国、马来西亚等国。特朗普暗意，关税将不包括其他行业，并训诫日本和韩国如提高关税，好意思国将再加25%。
2）7月7日，特朗普签署行政令，将“平等关税”暂展期从7月9日推迟至8月1日。
3）7月8日，好意思国总统特朗普在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，暗意好意思国将自2025年8月1日起对总共日本和韩国居品征收25%的关税。
4）7月10日，好意思国总统特朗普在收到全面的国度安全评估阐发后，文牍自2025年8月1日起对铜征收50%的。
5）7月10日，好意思国总统特朗普文牍，将自8月1日起，对自加拿猛入口的商品征收35%关税。
6）7月10日，好意思国总统特朗普在接收好意思国媒体的电话采访时暗意，筹划对险些总共尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的长入关税。
7）7月12日，好意思国总统特朗普称对墨西哥、欧盟输好意思商品离别征收30%关税。
8）好意思联储6月FOMC会议纪要骄气，总共与会者皆以为将联邦基金利率保管在现时主义区间是适合的；几位与会者暗意，面前的联邦基金利率可能不会远高于中性利率。大多量与会者以为，本年适合的情况下打法联邦基金利率进行下调；几位与会者暗意，要是数据按预期发展，他们满足在7月会议上议论降息。部分与会者暗意，最可能的适合旅途是在2025年迫切不进行降息。
（信息源头：同花顺、Wind、央视新闻）
6.2国内商场资讯
1）习近平近日在山西测验时强调，山西要鼓动国度资源型经济转型变调，聚焦能源转型、产业升级和多元发展。要在保障电煤供应的基础上，推动煤炭产业升级，发展风电、光伏、氢能等新式能源，构建当代能源体系。
2）7月9日，国度发改委主任郑栅洁暗意，"十四五"时间我国GDP将冲突140万亿元。副主任李春临暗意，将相持戒指超前原则，鼓动当代化基础要领确立，102项紧要工程瞻望年底前完成盘算推算主义。
3）7月11日，应酬部长王毅在吉隆坡会见好意思国国务卿鲁比奥，两边就中好意思关系及共同蔼然问题交换主张。王毅强调，中好意思应将两国元首共鸣转念为具体行径，命令好意思方以客不雅、求实立场看待中国，推动平等、互惠相助。
4）国度发改委暗意，到2035年基本实现新式城镇化，需妥当规定、把抓趋势，推动四大行径，并通过加大“两重”“两新”资金插足，援助要点鸿沟发展。
5）住房城乡确立部调研组近日赴广东、浙江调研，强调推动房地产商场稳定健康发展。条款各地因城施策、擢升政策有用性，踏实预期、激活需求、优化供给、化解风险，推动商场回稳。
6）7月9日，商场监管总局召开企业平正竞争谈话会，主题为“爱戴平正竞争商场纪律，促进民营经济高质料发展”。8家企业代表发言，提倡加强平正竞争治理的建议。孟扬副局长先容了总局近期政策和方法，强调将加强反操纵监管，擢升并购审查服从，为民营企业创造更好商场环境。
7）截止2025年6月末，我国外汇储备达33174亿好意思元，比5月末增长322亿好意思元，升幅0.98%。6月好意思元指数下降，环球金融金钱高涨，推动外汇储备增长。央行数据骄气，6月末黄金储备为7390万盎司，环比增持7万盎司，已连络8个月增持黄金。
（信息源头：同花顺、Wind、央视新闻）
6.3政策面
1）《对于进一步加大稳劳动政策援助力度的告知》印发。国务院办公厅发布《告知》，提倡7项方法稳劳动、稳企业、稳商场，推动经济高质料发展。方法包括扩大稳岗扩岗贷款援助，擢升安静保障返还比例，中小企业最高可返还90%。还荧惑企业扩岗吸纳劳动，扩大社会保障补贴，并加多以工代赈名堂袒护范围。
2）《北京市长远变调提振消耗专项行径有筹划》印发。主义到2030年年均消耗增长5%。优化住房供给，优先在轨说念交通站点和劳动密集区提供住宅，援助住房公积金贷款政策。推动劳动优先政策，促进高校毕业生劳动，保障天真劳动和平台经济发展。
3）《对于交流保障资金永恒稳健投资 进一步加强国有交易保障公司长周期考察的告知》印发。明确国有交易保障公司全面建立三年以上长周期考察机制，同期，条款国有交易保障公司提高金钱欠债经管水平，珍贵稳健筹划，增强投资管明智商。
（信息源头：同花顺、Wind、央视新闻）
▌7.财经日期 ]article_adlist-->▌8.风险提醒周度芜俚股票型基金、偏股夹杂型基金仓位为预估，可能存在数据意象的舍弃与内容情况之间存在偏差的风险。
]article_adlist-->关税政策存在省略情趣，若关税政策超预期，或导致中国出口规模的下降，影响顺差规模回落，或对经济下行形成压力。 ]article_adlist-->特朗普政策省略情趣，或导致好意思国通胀预期走高，影响好意思联储永恒保管高利率，对东说念主民币汇率形成压力，进而影响国内货币政策空间。 ]article_adlist-->国内价钱走弱的影响，消耗价钱同比下降或影响消耗预期，工业坐褥者出厂价钱下降影响工业企业利润。 ]article_adlist-->// 阐发信息 //证券商酌阐发：《周期的所在与空间——金钱成立周报（2025/07/07-2025/07/11）》
对外发布时间：2025年07月13日
阐发发布机构：东海证券股份有限公司
]article_adlist-->// 声明 //一、评级评释：
1.商场指数评级：
看多—异日6个月内沪深300指数上升幅度达到或高出20%
看平—异日6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—异日6个月内沪深300指数下降幅度达到或高出20%
2.行业指数评级：
超配—异日6个月众人业指数相对强于沪深300指数达到或高出10%
标配—异日6个月众人业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—异日6个月众人业指数相对弱于沪深300指数达到或高出10%
3.公司股票评级：
买入—异日6个月内股价相对强于沪深300指数达到或高出15%
增持—异日6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—异日6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—异日6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—异日6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或高出15%
二、分析师声明：
本阐发签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资顾问执业经验并注册为证券分析师，具备专科胜任智商，保证以专科严谨的商酌方法和分析逻辑，聘请正当合规的数据信息，审慎提倡商酌论断，独处、客不雅地出具本阐发。
本阐发中准确反应了签字分析师的个东说念主商酌不雅点和论断，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分不管是在畴昔、面前及将来，均与其在本阐发中所表述的具体建议或不雅点无任何胜利或波折的关系。
签字分析师本东说念主及嫡系支属与本阐发中触及的内容不存在职何利益关系。
三、免责声明：
本阐发基于本公司商酌所及商酌东说念主员以为正当合规的公开贵府或实地调研的贵府，但对这些信息的着实性、准确性和完满性不作念任何保证。本阐发仅反应商酌东说念主员个东说念主出具本阐发其时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附庸或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本阐发所载贵府不一致及有不同论断的阐发。本阐发可能因时间等要素的变化而变化从而导致与事实不十足一致，敬请关注本公司就归并主题所出具的联系后续商酌阐发及驳斥著作。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有阐发中触及的公司所刊行的证券并进行交游，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
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